湖北
5月份過去了，樓市“小陽春”已經結束了。5月份的交易數據有所回落。從股市來看，5月份其實比4月份稍微強一點，雖然上證指數相比4月下跌了，但是深成指相比4月漲幅比較明顯。那么展望未來幾個月，股市樓市會怎么走呢？這個影響因素也非常多。
上次我們聊了一個很重要的指標，金融環境指數。金融環境指數里面有9個細分指標，今天我們就聊一個最近一段時間非常亮眼的細分指標之一，就是人民幣匯率。匯率對一個經濟體很重要，而匯率的變化也會影響到股市、樓市，而且是股市、樓市對外的開放度越高，匯率的影響越大。就以咱們為例吧，我國的資本市場即股市對外的開放度要明顯超過樓市。
因為2007年之后，中國的樓市對外資是有限制的，雖然近兩年限制逐步放松了，但在中國的房地產市場當中，外資持有的資產占比非常小。所以匯率的變化更多的影響股市，而不是咱們的樓市。但這個基本邏輯，各位一定要清楚，本幣升值走強有利于股市、樓市，本幣貶值走弱則利空樓市、股市。不管您炒股還是不炒股，股市都是中國經濟的重要組成部分，而且是我們老百姓重要話題之一。
那這一輪股市走牛，跟金融環境關系很密切，尤其是人民幣升值這個因素很關鍵。我們還是看一下走勢圖吧。這是過去十幾年美元兌人民幣的走勢圖。這個圖形往上走，對應著人民幣兌美元貶值，這個圖形往下走，對應著人民幣兌美元升值。我們看到從2014年以來，人民幣兌美元是震蕩式貶值的，在這樣一個背景之下，我們的股市總體上是偏弱的。
即便是在人民幣兌美元偏強勢的2014年到2015年的上半年，A股也沒有超過2007年的高點。2014年以來，有三次人民幣兌美元的升值，分別是2016年到2017年，2020年到2021年。第三次就是2024年的12月份以來，1美元兌人民幣從高點的7.33元，降到目前的6.76元。也就是說，2024年12月份以來，人民幣兌美元累計升值7.8%。
這個幅度基本上接近于2017年那一次升值，但這個幅度要小于2020年到2021年那次升值。看完圖形我們很開心。2022年3月份開始，美國暴力加息之后，美元超級強勢，人民幣兌美元只能是弱勢。美元是老大，咱們只能做小。這樣對咱們不利的情形持續了3年，2022、2023、2024、2025年就是咱們的好日子了。
美國經濟增速下滑，美聯儲降息導致美元走弱，中國經濟走出通縮，總體表現強于過去幾年。今年2月底爆發的中東戰爭，在這樣一次能源危機的過程中，中國表現非常搶眼。尤其是過去的一年，中國的出口增速非常穩健，而且增速還在擴大，貿易順差依然保持很大的規模，而且很多企業的結匯意愿上升，導致人民幣供不應求，匯率自然上升。
另外，我們的貨幣政策也是偏寬松的。但是過去一年其實我們的貨幣沒有增量寬松。我們就看一個最典型的動作，過去的一年咱們既沒有降息，也沒有降準。而在2025年5月份之前，一般情況之下，每年都有兩次或至少一次的降準，包含降息。但是過去的一年，咱們的貨幣政策其實是靜悄悄的，貨幣政策總體上保持偏穩健，這是有利于咱們的匯率保持穩定。
本幣升值對于股市、樓市都有利，但是就我國而言，對于股市更有利。我們看一張圖，圖中的紅線就是上證指數，藍線是美元兌人民幣。二者關系比較明確。
大部分的時間段在周期性波動過程中，人民幣兌美元升值階段一般對應著股市上漲，比如類似2014年的四季度，比如2017年，2020下半年到2021年。過去的一年值得關注的是，2014年的下半年啟動了一波牛市，當時人民幣并沒有升值，但是處于一個強勢位置，所以從定性分析，當時是有利于股市上漲的。
而進入到2015年下半年之后，人民幣兌美元快速貶值，這個時候股市沖高回落，牛市結束了。另外從咱們的圖形來看，在2018年一季度、2021年下半年那兩次股市見頂的時候，正好是跟美元兌人民幣的低位相疊加。而觀察當前，這兩根線還沒有疊加。這就意味著今年下半年，甚至是明年上半年，股市還有可能會繼續上行一段時間。
一旦出現二者疊加，尤其是人民幣不再升值了，那很可能意味著股市就要見頂了。這兩個指標關系非常密切，而且規律性比較強，可以作為我們觀察影響股市變化的核心因素之一。
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