北京
周五，期貨市場貴金屬有色板塊出現明顯下挫，滬銅主力合約出現高位調整，日內跌2.70%，收報104710元/噸。有色集體下挫，宏觀層面上的壓制因素有哪些？對銅來說，當前基本面存在哪些驅動和風險點？
首先宏觀層面，美國通脹數據大幅反彈令市場對今年美聯儲降息預期大幅降溫，甚至開始計價加息的可能性，美元短期走強，美債收益率全面上行，壓制整體有色板塊情緒。
美國4月CPI和PPI數據超預期上行，形成罕見的“雙重爆表”。4月CPI同比上升3.8%，為2023年5月以來新高；核心CPI同比上升2.8%，為去年9月以來新高。4月PPI環比上升1.4%，創2022年3月以來最大單月漲幅，同比大幅上漲6.0%，為2022年12月以來最高水平，剔除食品和能源的核心PPI同比上漲5.2%，環比上漲1.0%，均大超預期。
受通脹超預期影響，市場對美聯儲降息的預期大幅降溫，年內加息預期走高。據CME“美聯儲觀察”，美聯儲到12月維持利率不變的概率為53.5%，累計降息25個基點的概率為1.7%，至少加息25個基點的概率為44.7%。同時，美元指數創兩周新高，繼續逼近100關口。美債收益率方面，本周多個期限的美債收益率悉數突破重要關口：30年期收益率升破5%；10年期收益率在4.5%附近徘徊；對政策較為敏感的2年期收益率觸及4%。2年期美債收益率高于美聯儲目標利率區間上限，說明市場已經提前出現加息預期。這些宏觀信號對有色板塊及銅價構成直接壓制。
其次從基本面驅動看，一方面國內銅庫存回升，SHFE銅庫存本周出現增長，同時國內社庫再度小幅累庫，產業去庫節奏發生變化；另一方面，銅價在供應端消息面擾動之下持續走高，對企業補庫意愿形成抑制，整體需求邊際放緩。后續仍需關注供應端干擾落地情況及實際需求表現。
另外，全球股市和貴金屬近期走弱，市場風險偏好邊際轉弱，滬銅走勢受到拖累。從盤面上看，此前滬銅主力合約價格快速上漲，處于高位，短期受到多頭獲利了結及臨近交割移倉換月的影響，資金離場意愿較強，對價格形成一定壓制。
當前，雖然銅價高位回落，但投資者仍需注意短期壓制及中期支撐邏輯的博弈。供應端緊缺的邏輯仍未發生明顯改變，印尼Grasberg礦山復產消息擾動、秘魯能源危機導致工業限電、硫磺供應緊張等因素或仍對銅價形成一定支撐；需求端新能源及算力等新消費邏輯穩固。短期追空有風險，滬銅主力合約今天回補缺口后，可關注10.5萬位置附近的多空博弈，注意單邊持倉風險。
資料來源：金十數據、國泰君安期貨研究所、公開資料整理
完稿時間：2026.5.15 16：30
國泰君安期貨市場分析師 陳駿昊 投資咨詢證號：Z0021546
免責聲明（上下滑動查看全部）
本內容僅用于學習交流，不構成投資建議。接收本文不代表國泰君安期貨與讀者建立任何業務關系。本公司不對信息的準確性、完整性和可靠性提供保證，投資者須自行承擔風險。本文觀點僅為作者個人分析，不代表公司立場。未經書面授權，禁止任何形式的復制、修改或引用。如需轉載，請注明出處為國泰君安期貨，確保內容完整性，且不得對本點評進行有悖原意的引用、刪節和修改。財經早餐力求文章所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等。本文僅代表作者本人觀點。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
