薛鶴翔：新質(zhì)賦能，短期擾動(dòng)不改增長態(tài)勢

薛鶴翔、唐廣華、孫西明（薛鶴翔系申銀萬國期貨研究所所長、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇成員）

內(nèi)容

11月27日，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，1—10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長1.9%，自今年8月份以來累計(jì)增速連續(xù)三個(gè)月保持增長。10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降5.5%。

點(diǎn)評(píng)：

工業(yè)利潤穩(wěn)增顯結(jié)構(gòu)優(yōu)化。1—10月工業(yè)企業(yè)利潤呈現(xiàn)“累計(jì)穩(wěn)增、結(jié)構(gòu)分化、單月承壓”的核心特征，累計(jì)同比增長1.9%且連續(xù)三月保持正增長，營收持續(xù)增長為盈利修復(fù)筑牢基礎(chǔ)，印證工業(yè)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展成效。結(jié)構(gòu)上，制造業(yè)與電力供應(yīng)業(yè)成為盈利增長主力，尤其裝備制造、高技術(shù)制造業(yè)利潤高增并拉動(dòng)整體增長，凸顯產(chǎn)業(yè)升級(jí)與新質(zhì)生產(chǎn)力培育的核心支撐作用；采礦業(yè)利潤降幅收窄，反映傳統(tǒng)行業(yè)供需格局逐步改善。10月單月利潤下降，主因上年基數(shù)抬高與財(cái)務(wù)費(fèi)用增長（受利率、匯率波動(dòng)等因素影響），屬于短期階段性擾動(dòng)，不改變累計(jì)增長態(tài)勢。整體而言，工業(yè)企業(yè)盈利增長已從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升，新動(dòng)能引領(lǐng)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化成為核心亮點(diǎn)，雖短期面臨成本與基數(shù)壓力，但長期盈利修復(fù)的韌性與趨勢明確。

新質(zhì)生產(chǎn)力引領(lǐng)工業(yè)轉(zhuǎn)型。1—10月工業(yè)利潤核心呈現(xiàn)“高端制造雙擎領(lǐng)跑、結(jié)構(gòu)優(yōu)化質(zhì)效提升”的鮮明特征，裝備制造與高技術(shù)制造業(yè)成為利潤增長核心引擎，印證新質(zhì)生產(chǎn)力培育與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的深層成效。裝備制造業(yè)以7.8%的增速拉動(dòng)工業(yè)利潤增長2.8個(gè)百分點(diǎn)，38.5%的利潤占比再創(chuàng)新高，8大行業(yè)7個(gè)實(shí)現(xiàn)增長，鐵路船舶航空航天、電子行業(yè)兩位數(shù)高增，凸顯其工業(yè)“壓艙石”作用，也反映高端裝備自主化與產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)成效。高技術(shù)制造業(yè)增速達(dá)8.0%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，智能電子制造、半導(dǎo)體相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域利潤翻倍式增長，精密儀器制造穩(wěn)步攀升，核心源于技術(shù)突破與國產(chǎn)替代加速，疊加“人工智能+制造”“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”政策賦能。兩大板塊的強(qiáng)勢表現(xiàn)，本質(zhì)是工業(yè)經(jīng)濟(jì)從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量效益轉(zhuǎn)型的必然結(jié)果，利潤結(jié)構(gòu)向高端化、智能化集中，為工業(yè)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展筑牢韌性根基。

新質(zhì)賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)利潤高增。1—10月傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)成效凸顯，新質(zhì)生產(chǎn)力深度滲透細(xì)分領(lǐng)域，推動(dòng)利潤實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性高增，重點(diǎn)行業(yè)增速遠(yuǎn)超大類行業(yè)平均水平。石墨及碳素制品、生物基化學(xué)纖維等領(lǐng)域利潤爆發(fā)式增長，核心源于“高端化、綠色化”轉(zhuǎn)型突破——前者對(duì)接新能源電池、半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)需求，后者以可再生原料替代化石基材料，契合“雙碳”戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向。這種分化增長本質(zhì)是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)“有中育新”的生動(dòng)體現(xiàn)，政策引導(dǎo)下技術(shù)改造與產(chǎn)品升級(jí)精準(zhǔn)落地，讓傳統(tǒng)材料、化工等行業(yè)擺脫低端競爭。盡管面臨復(fù)雜外部環(huán)境與結(jié)構(gòu)性矛盾，但細(xì)分領(lǐng)域的盈利突破印證傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型潛力，為工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長筑牢基礎(chǔ)，也彰顯新質(zhì)生產(chǎn)力并非局限于新興產(chǎn)業(yè)，更能激活傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)存量價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

政策推進(jìn)或不及預(yù)期；國內(nèi)市場有效需求不足。